保险公司一直在购买私人发行的债券，以在一个低利率的世界赚取更高的收益率。现在，州监管机构要求提供更多有关这些投资的信息，这些投资支持许多美国人的人寿保险政策。
从明年1月开始，保险公司将需要提交他们购买的私人发行债券的信用评级细节。监管机构担心，评级可能低估了这些证券的风险。
监管机构还将审查目前的评级程序在防范损失方面的效果。监管文件显示，他们将考虑从要求对每只债券进行多重评级到取消一些评级公司等一系列变化。这些监管机构正在通过美国国家保险委员协会(National Association of Insurance commissions)开展工作，该协会是一个为受国家监管的行业制定标准的组织。
低利率使得保险公司很难从某些类型的保单和年金中获利。这导致许多公司将这些业务出售给私募股权、资产管理和其他金融公司。买家相信，他们可以利用自己的投资智慧和经营差异，获得可观的利润。
根据A.M.的数据，新投资者尤其青睐私人发行的债务和资产支持证券，包括贷款抵押债券Best Co.根据赔付能力对保险公司进行评级。这些证券的收益率通常高于传统的公司债券和其他广泛持有的投资产品，因为它们更难出售。
现在，NAIC正试图确定这些债券本身的风险是否高于其评级所显示的水平。如果是这样，这可能意味着保险公司会遭受意外的投资损失。
信用评级公司在保险业扮演着重要角色，而保险业是企业和政府债券和贷款的最大买家之一。评级决定了保险公司在债券无法偿还的情况下必须拨出多少资金。
国家监管机构和评级公司之间的关系有时令人担忧。在本应安全的抵押贷款支持债券在金融危机中贬值后，NAIC聘请了金融建模专家来判断这些证券的风险。目前估算损失的方法是由资产管理公司贝莱德(BlackRock Inc.)计算，而不是由信用评级公司计算。
评级公司表示，自危机爆发以来，他们已经改善了公司治理、分析和合规流程。有一件事没有改变，那就是它们商业模式中固有的利益冲突:一般来说，这些公司的收益是由它们为其债券评级的公司支付的。公司有动力雇佣给他们最高评级的公司，因为这意味着更低的借贷成本。
现在，监管机构尤其关注私募证券的评级，这些证券不公开交易，通常由少数投资者持有。NAIC表示，今年保险商的账目上有5000多只私人评级证券，高于2018年的不到2000只。相比之下，所有保险公司持有的独立证券超过30万种，总计数万亿美元。
从明年开始，保险公司将必须提交报告，详细说明私人对新投资的评级，尤其是针对定制化的金融工具。NAIC表示，民间评级应该与公共评级采取同样的方式，因此它预计收到的报告将与其他债券的公开评级相当。
去年12月，NAIC的一个由州监管机构组成的特别工作组表示，将对所有债券评级进行更多、更广泛的审查，此前NAIC的工作人员发现，公司有时会对同一种证券给出截然不同的评级。在某些情况下，私人部门的评级相差五个等级，即一家公司认为债券质量高且安全，而另一家公司认为债券质量较差且风险相对较高。公众的评价有时也会有所不同，尽管程度较轻。这些工作人员还审查了43种私下评级的证券，发现它们的风险大大高于评级所显示的水平。
"我们希望进一步讨论我们目前如何依赖评级机构，以及我们是否应该调整这一框架，" NAIC证券估值专责小组副主席、爱荷华州监管者Carrie Mears表示。她在接受采访时表示，需要提高透明度，因为评级"对保险公司的资本状况有很大影响"。
标普全球评级(S&P Global Ratings)的一名发言人表示，该公司期待"与NAIC在这一领域继续对话。"
惠誉全球分析主管Kevin Duignan表示:“我们相信，与其他信用评级机构相比，NAIC将发现我们的评级标准稳健，我们的评级分析全面。”
美国大型行业组织美国人寿保险协会(American Council of Life Insurers)说，尚未发现评级质量存在任何问题。该行业组织支持成立一个“研究小组来回答任何问题，我们期待与该小组合作，看看是否有任何问题，”会计政策主管Mike Monahan表示。
在过去的几年里，NAIC承担了在一些不知名的投资领域评估风险的责任。例如，该公司规模较小、拥有35名员工的证券估值办公室(Securities Valuation Office)负责分析本金保护证券(principal protected Securities)，这是一种复杂的证券产品，承诺对本金损失提供保护。监管机构担心，评级机构严重关注本金偿还，而不是证券的整体表现。
伊利诺斯州保险业监管机构负责人、证券估值工作组主席弗莱(Kevin Fry)说，监管机构不会采取太突然的行动。“我们不想引起市场恐慌，”他说。
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